航空机载新巨头诞生！中航电子吸收合并中航机电，复牌首日资金走势冰火两重天

a股又一次迎来了“A吃A”的MA案例。这次还踩了国企改革和军工两个概念。

6月10日，AVIC电子公布AVIC机电(002013)换股合并预案。SZ)和募集配套资金及关联交易。

6月13日，AVIC电子和AVIC机电复牌，在集合竞价阶段双双触及涨停。开盘后，AVIC机电全天封涨停板，收盘12.34元，总市值479亿元；AVIC电子上午基本维持了近10%的涨幅，但午后有所回落。涨幅一度跌至2.5%，收盘上涨6.36%，报收21.91元，总市值422.47亿元。

这种表现也让投资者感到困惑。AVIC电子的一些投资者说，“我们开始急于筹集资金。5点会有资金蠢蠢欲动！重组只涨了5分？开什么国际玩笑？”“重仓it，今天被套，我真的不明白，我以为重组好了，不知道这只股票还能不能持有。”

对于此次股价走势，华南某投资公司投资总监向时代财经指出，AVIC机电是被吸收方，老股东有选择现金的权利。一般现金期权会高于停牌前的收盘价。“如果老股东不同意合并，可以拿着现金走人，相当于有了底价，所以股价不会暴跌，也会支撑今天的涨停。”

不过，上述投资总监认为，AVIC电子未来的股价走势可能并不乐观。“在本次合并披露的公告中，AVIC集团并未提及将注入其他盈利性资产，对合并完成后公司股价产生不利影响。之前广药吸收白云山、长城电脑吸收长城信息，但只是合并，没有注入盈利资产。合并后，股价跌得很惨。”

基金的表现忽冷忽热。

本次AVIC电子以发行a股股份的方式进行股份转换吸收合并AVIC机电股份有限公司，即AVIC电子向AVIC机电股份有限公司股东发行a股股份，换取这些股东持有的AVIC机电股份有限公司股份。

时代财经注意到，根据这一方案，转股合并后，AVIC原股东AVIC的持股比例将由39.43%降至16.52%，而AVIC机载系统有限公司(以下简称机载公司)的持股比例将由16.41%增至25.96%。

空降公司将把所持股份的投票权委托给AVIC。换句话说，存续公司的控股股东仍为AVIC，实际控制人为中国航空工业集团公司。

合并前，AVIC电子和AVIC机电分别是国内航电系统和航电系统的龙头企业。具体来说，AVIC电子的产品谱系涵盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行姿态系统等。AVIC机电的产品谱系涵盖航空动力系统、液压系统、燃油系统、航空机电系统等。

本次合并拟采用的询价方式包括向AVIC、航投、AVIC沈飞、航空工业程菲等不超过35名特定投资者非公开发行a股股票募集配套资金不超过50亿元。

其中，AVIC拟认缴配套资金5亿元，航空投资3亿元，AVIC沈飞和航空工业程菲均为1.8亿元。这四家公司与吸收方AVIC电子和吸收方AVIC机电一样，都属于航空工业集团系统。

6月13日，AVIC电子和AVIC机电在集合竞价中双双触及涨停。但开盘后，AVIC机电全天封涨停板，收盘12.34元，总市值479亿元；AVIC电子盘中开盘跌停，收盘上涨6.36%，报收21.91元，总市值422.47亿元。

从年内走势看，AVIC电子最高价22.7元，6月13日收盘价21.91元是年内最高价的96%；AVIC机电公司当年最高价为18.54元，当日收盘价12.34元仅为当年最高价的66%。

在主力资金向上流动中，AVIC电子和AVIC机电可谓“冰火两重天”。

ifind数据显示，截至6月13日收盘，AVIC电子主力资金净流出11.65亿元，居沪深两市首位，占当日成交额的24.44%，占流通市值的2.48%。

AVIC机电公司主要是资金净流入，主力资金净流入9790.2万元，最近5日累计净流入8630.49万元，最近30日累计净流入6.61亿元。

具体来看，AVIC电子的特大单买入为19亿元，占全天交易资金的23%，其次为13亿元的大单买入，占15%；AVIC大单买入3.3亿元，占全天交易资金的49%，其次是大单净卖出1.9亿元，占28%。

业绩方面，2022年一季度，AVIC机电收入同比增长10.31%至39.49亿元，归母净利润同比增长26.07%至2.66亿元。2021年全年，AVIC机电也实现了收入和利润的增长，收入同比增长22.64%，达到149.92亿元；归母净利润同比增长18.27%至12.71亿元。

AVIC电子的表现同样喜人。2022年第一季度，营收同比增长19.6%至23.46亿元；归母净利润同比增长44.37%至2.01亿元。2021年，AVIC电子营收同比增长12.5%至98.39亿元，归母净利润同比增长26.6%至7.99亿元。

踩两大概念

AVIC电子与AVIC机电合并，既是a股“一口吃一个”的又一个MA案例，也是国企改革和军工两个概念。

天风证券指出，与海外航空机载系统企业相比，我国航空机载行业具有专业分类复杂、相关单位层级复杂、资源众多、资源分散、缺乏关键龙头单位等特点。

合并后，AVIC将作为空降集团的主要上市平台，未来核心优质资产的持续注入将带动公司不断升级系统级供应能力，增强协同效应。

值得注意的是，多家券商在军工研报中提到了AVIC电子、AVIC机电、空降公司2018年签订的股权托管协议。根据协议，两家公司管理22家企业和机构，包括6个核心研究所。

这些单位可能成为AVIC未来资产证券化的主体。浙商证券指出，AVIC在资本运作、国企改革等方面一直走在前列，相关核心院也可能在市场化、创新性发展方面走在前列。后期院所重组注入值得期待。

在中国九大国有军工集团中，AVIC是目前资产证券化程度最高的集团。2015年以来，军工集团旗下共有32家上市公司进行重大资产重组，累计注入评估值超过1300亿元；2021年，AVIC资产证券化率达到72%，在九大军工集团中排名第一，其次是CNNC和电子信息集团，分别为59%和56%。

AVIC很早就将发展战略定为“狼群战术”，即在几个细分领域打造领先的上市平台。在过去的七年里，AVIC不断向其上市公司注入重要资产。

2015年，AVIC高科被注入AVIC复合100%股权、优才京杭100%股权、优才穆白100%股权；2017年，宝盛股份(600973。SH)分别注入常州金源铜业有限公司51%的股权；2017年，AVIC黑豹(现AVIC沈飞600760。SH)注入沈飞集团100%股权；2021年，中航飞机(现AVIC西飞000768。SZ)注入中航工业西飞、中航工业陕飞、中航工业天妃100%股权。

对于AVIC与AVIC机电合并缺乏盈利性资产注入，上述投资总监认为可能对AVIC未来股价走势构成压力。“在本次合并披露的公告中，AVIC并未提及将注入其他盈利性资产，从而对合并完成后的公司股价产生不利影响。之前广药吸收白云山、长城电脑吸收长城信息，但只是合并，并没有注入盈利资产。合并后，股价跌得很惨。”

不过，2022年是三年国企改革的最后一年，国企改革的成效也将成为关注的焦点。2022年5月，国务院国资委党委委员、副主任翁表示，继续加大优质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理未上市和上市资源，逐步将现有未上市优质资产有计划地注入上市公司，必要时也可单独上市。

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