发挥债券市场优势“第二支箭”助民营房企融资

近日，新湖中宝股份有限公司2023年度第一期中期票据完成发行，金额7亿元，期限3年，票面利率4.25%。募集资金将用于住宅项目开发建设、偿还境外美元债券及补充流动资金。本期中票系新湖中宝近两年来首次成功发行的境内债券，新湖中宝也是浙江省首家获得“第二支箭”助力的民营房企。

业内认为，民营企业债券融资支持工具作为“第二支箭”，支持的企业范围持续扩面，能够有效缓解民营房企信用收缩困境，积极落实保交楼金融服务，切实降低民营房企融资成本。

发挥债券市场优势

民营经济作为我国国民经济的重要组成部分，是经济增长的重要动力、推进创新的重要主体。7月14日，在中国人民银行的指导下，中国银行间市场交易商协会召开民营企业融资座谈会，听取民营企业对扩大民企债券融资支持工具服务范围、更好促进民营企业持续健康发展的意见和建议。

这也是自6月29日交易商协会发布《关于进一步提升债务融资工具融资服务质效有关事项的通知》以来召开的首场民营企业融资座谈会，《通知》重点内容之一就是加大对民营企业等重点领域发债支持力度。

“第二支箭”是金融支持民企融资政策组合中的一项。2018年，为化解民营企业、小微企业融资困难，人民银行会同有关部门推出“三支箭”的政策组合。其中，“第一支箭”是民营企业信贷支持，“第二支箭”是民营企业债券融资支持工具，“第三支箭”是民营企业股权融资支持工具，目的是支持民营企业拓宽融资途径，缓解民营企业“缺水”难题。

“相较国有企业，民营企业的经营和融资更容易受到经济形势的影响。在经济发展面临压力时，一些民营企业经营困难、融资能力下降比较明显。此时，金融机构的风险偏好也恰恰会出现顺周期的下降，倾向于将更多资金投放给经营更稳健的国有企业。上述两点原因互相叠加形成共振，常会在经济运行动力偏弱时加剧民营企业融资难、融资贵的问题。”光大证券首席固定收益分析师张旭表示。

张旭认为，“第二支箭”对于民企债券融资的支持作用体现在两个方面:一方面，可以通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持暂时遇到流动性困难的民营企业发债融资；另一方面，“第二支箭”释放了金融管理部门对国企、民企一视同仁，坚定支持民企发债融资的信号，可以起到提振市场信心的作用，助力更多民企顺利融资，缓解其融资难、融资贵的问题。

根据交易商协会披露的名单，参与此次民营企业融资座谈会的企业有12家，包括新希望集团、新城控股、碧桂园集团、红豆集团、TCL集团等，企业类型涵盖房地产企业、产业类企业等。参会企业表示，自2018年以来，在人民银行指导下，交易商协会通过“第二支箭”支持民营企业债券融资，充分发挥债券市场公开透明、预期引导性强的优势，释放积极明确信号，有效提振了市场预期和信心，带动民营企业融资渠道恢复畅通。尤其是去年11月以来，“第二支箭”政策延期并扩容，积极支持民营房企发债融资，对维护民营房企债券融资稳定发挥了重要作用，取得了良好成效。参会企业还介绍了民营企业在当前形势下遇到的困难和挑战，并对进一步优化民营企业融资环境提出了意见和建议。

“下一步，将认真研究民营企业提出的意见和建议，扎实推进‘第二支箭’工作开展，持续支持民营房地产和产业类企业债券融资，助力民营经济健康发展、高质量发展。”交易商协会表示。

重点支持民营房企

2022年11月11日，人民银行、原银保监会联合印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，其中明确，通过人民银行“三支箭”、政策性银行专项借款等措施，加大对房地产企业流动性支持。为此，人民银行支持和指导交易商协会继续推进并扩容“第二支箭”。2022年，中债信用增进公司为12家民营房企205亿元债券的发行提供了增信支持。与此同时，4家优质房企完成了780亿元的储架式项目注册。

民营房企发债呼声也很高。2022年11月23日，交易商协会披露称，“截至目前，中债增进公司已通过公开业务邮箱收到近百家民营房企增信业务意向，正在按照相关机制积极推进业务开展”。后续，在人民银行指导下，交易商协会将组织中债增进公司继续积极推进“第二支箭”实施，保持房企债券融资稳定，促进房地产市场平稳健康发展。

近日，人民银行货币政策司司长邹澜在2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会上介绍，去年11月以来，在“第二支箭”框架下，累计为民营房企约260亿元债券发行提供增信支持。而在7月10日，人民银行、金融监管总局决定将“金融16条”中有关政策适用期限统一延长至2024年12月31日，其他不涉及适用期限的政策长期有效。

“金融16条”明确，要保持债券融资基本稳定。支持优质房地产企业发行债券融资；推动专业信用增进机构为财务总体健康、面临短期困难的房地产企业债券发行提供增信支持。值得关注的是，新湖中宝本期中票正是在近期人民银行、金融监管总局宣布优化“金融16条”，延长有关政策适用期限后，民营房企利用“第二支箭”发行的债券。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，“第二支箭”的支持主体范围优化到覆盖民营房企，工具手段在出售信用风险缓释工具、担保增信等方式之外增加了直接购买债券方式，政策目标拓展到协助有市场、有前景、有竞争力、有暂时困难的优质民营房企提升增强信用、防范化解风险、降低融资成本、满足合理融资需求，有效地助力房地产企业尤其是符合条件的民营房企纾困解难、增强信心、轻装上阵、大胆发展。

专家认为，银行间债券市场对民营房企的支持有力扭转了市场投资者风险偏好过度收缩的行为，保障了房地产企业在银行间市场融资渠道畅通。数据显示，2022年银行间债券市场共发行民营房企债券487.2亿元，同比增长24.4%；支持民营房企注册1415亿元，同比增长249.7%。

组合发力还有空间

2022年，由于“三支箭”政策组合发力，对民营企业的支持力度明显加大。一是金融管理部门继续加大“第一支箭”支持力度，引导金融机构加大对民营企业的信贷支持，为金融机构支持民营企业提供长期、成本适当的资金。二是人民银行支持和指导交易商协会继续推进并扩容“第二支箭”，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。三是“第三支箭”方面，证监会明确恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用。

接下来，针对房地产等重点领域，金融支持力度仍将加大。庞溟认为，应继续落实改善优质房企资产负债表计划，继续带动房地产行业的现金流状况、投资活动、并购重组回到正常发展轨道，继续引导金融机构提供正常的金融支持，继续平稳、有序地加快房地产企业风险市场化出清。

“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。”邹澜说。

张旭表示，民企融资难、融资贵既是个长期性问题，也是个世界性问题。一方面，民企融资难、融资贵通常在经济扩张期有所好转，但在经济收缩期中又会加剧；另一方面，无论是发展中国家还是发达国家都会遇到。

“客观地讲，虽然我国金融供给的现状还不能完全满足民营企业的融资需求，但当前我国金融资源对民营企业的支持已较几年前有了明显改善，甚至优于较多发达国家。”张旭认为，随着“第二支箭”不断扩容和扎实推进，其将为促进民营经济的发展壮大作出更大贡献，将助力民营经济做大做优做强，走向更广阔的舞台。

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