招商轮船601872：一季度业绩明显增长看好干散及油运景气度上行

招商银行发布2022年第一季度财报，盈利符合预期2022Q1公司实现营业收入61亿元，同比增长36.5%，归母净利润13.1亿元，同比增长125.9%，扣非归母净利润12.9亿元，同比增长248.8%一季度公司利润表现良好，同比大幅增长综合来看，受益于干货配送和集装箱运输的良好景气，公司毛利率和净利润率保持稳定增长态势但一季度受新冠肺炎疫情和俄苏局势影响，油价高位波动导致燃料成本上行，公司营业成本增至44.5亿元，同比增长41.9%在第一季度，它实现了27%的毛利率和21%的净利润率干散货方面，疫情导致供应链问题加剧，但运力供给增长温和，导致船舶港口压力大致回落至正常水平此外，乌克兰局势升级导致的航线替代导致海运距离拉长，供需紧张局面有所缓解国际干散货市场好于去年同期，平均BDI 2031点，同比上涨+16.8%该公司对市场做出了准确的判断22年，Q1干散货业务实现收入28亿元，同比增长+49.4%，利润7亿元，同比增长+178.9%展望未来，干散货市场需求存在增量空间，中期将持续繁荣石油运输方面，全球石油运输需求有所恢复，但行业整体处于供大于求的局面乌克兰局势升级，预期变化带来的情绪上涨在供求基本面的影响下逐渐回落但为了填补俄罗斯石油缺口，大西洋市场的货源已经严重内化，运力紧张带动了石油运输市场的整体上涨公司抓住战争初期市场情绪高涨的机遇，实现营收11亿元，同比增长+9%，即使市场平均TCE较去年同期大幅下降展望未来，受乌克兰局势影响，短期内油运市场将延续中小型船舶的利好趋势，而VLCC的上涨趋势相对滞后从中期来看，VLCC的供需边际改善是确定的液化天然气方面，主要出口国和进口国的地理差异支撑了天然气运输的旺盛需求该公司的液化天然气船队运营稳定，旗下有21艘液化天然气船3月底，公司签约建造2+2艘17.5万立方米LNG船，有利于油气运输核心业务的长远发展集装箱运输方面，集装箱运输市场受到疫情和澳大利亚东海岸持续暴雨的冲击导致港口运作效率降低，供应链受阻，码头拥堵加剧，国内运价下降可是，凭借卓越的管理能力，公司22年实现Q1集装箱业务收入13.7亿元，同比增长+57.7%，实现利润5.5亿元，同比增长+181.6%从中期来看，货运收集热潮的持续时间可能超过预期投资建议:目前公司2+N业务布局进一步明确不同细分市场的周期性波动存在差异搭建综合航运平台，有助于平滑周期性波动，提高公司利润稳定性中期看好油运市场边际改善带来的利润改善我们预计2022—2024年盈利42/55/62亿元，维持强烈推荐—A评级风险提示:地缘政治风险，燃料成本大幅上涨，宏观经济下滑

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