万科A000002：利润企稳回升多元稳步扩张

收入稳步增长，利润企稳回升公司业绩增速略超预期2022年一季度实现营业收入626.7亿元，净利润14.3亿元，毛利率，税后毛利率和归母净利润率分别为18.9%，150%和2.3%，去年同期分别为—1.5个百分点，—1.0个百分点和+0.2个百分点其中，开发业务毛利率为21.8%，税后毛利率为17.1%开发结算面积374.7万㎡，贡献493.4亿营收，拖累公司整体营收增速归属于母公司净利润企稳回升的主要原因是:1)资产处置收益增加带动净投资收益+7.3%，2)费用控制良好，费用率同比—0.8%至9.5%，3)所得税率同比—7.3厘有足够的未完成销售，谨慎拿地受行业景气下行影响一季度，公司实现销售额1065.0亿元(同比—40.7%)，销售面积632.7万平方米(同比—42.7%)，销售均价16833元/平方米(同比+3.6%)截至3月末，在售项目面积为4776.2万平方米，金额为7385.1亿元(同比+3.9%)，同比增长12021年营业收入的6倍，与年初持平，能够保证未来1—2年业绩的稳定增长公司土地储备充足报告期内，在规模和现金流的平衡下，开发业务仅新增6个项目，总规划建筑面积145.8万平方米(同比—69.7%)，投销比23.0%权益面积112万㎡(同比—67.1%)，权益占比76.8%(同比+5.9%)业务稳步扩大，收入持续增长第一季度，万物云业务市场稳步扩张万科新物业项目中，第三方项目占比67%，相比2021年管理的项目+10 PCT，梁兴信收购了四个200米以上的超高层项目，宛城新增城市服务项目3个，新增街道5条公司物流，仓储，住宅租赁和商业业务分别实现营业收入8.7亿，7亿和21.1亿，同比增长+39.0%，+12.8%和+17.6%物流新收购项目，可出租建筑面积54000㎡，新扩建房屋租赁6000多套，印度立信扩建轻资产项目，新增管理面积16万㎡三条红线，绿档，融资成本保持低位截至3月末，净负债率34.6%，现金短债率1.6，剔除预后的资产负债率69.5%(Wind口径)，保持在绿档水平受益于稳定的信用评级，公司融资顺畅，成本保持行业低位第一季度成功发行了80亿元3年期中期票据，票面利率为2.95%至3.00%发行公司债券19.9亿元，其中3年期票面利率3.14%，5年期票面利率3.64%建议:一季度公司利润重回正增长，多元化业务持续发力中长期来看，公司作为信用良好的龙头房企，拿地能力较强，将受益于行业出清后竞争格局的改善我们维持之前的盈利预测预计2022—2024年，公司将实现营业收入4972亿，5585亿，6216亿，同比增长10%，12%，11%，归属于母公司净利润246亿，266亿，294亿，同比增长9%，8%，11%目前土地拍卖市场规则优化，公司有拿地优势，而且公司股权回购，高管增持等措施有利于维护市场信心公司目前股价是2022年PE的9.2倍，维持买入评级风险:监管政策收紧超预期，双集中转板规则改变，参考数据滞后或不及时

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