“从0到1”突破！华安证券研究所所长尹沿技：市场低迷恰是深度研究好时机

华安证券研究所所长尹延吉

短短两年时间，华安证券研究所的卖方研究实现了“0到1”的突破，正朝着“声音、影响力、收益、协同”的发展目标稳步前进。

6月15日-6月17日，华安证券召开2022年中期策略会。对于华安证券研究所而言，这场包含14场分论坛、开放式和封闭式交流、300余家上市公司参与的全线策略会，既是两年来转型卖方研究的一次“阅兵”，也是对机构投资者多层次、有针对性服务的一次新尝试。

华安证券研究所所长尹延吉在接受券商中国记者专访时表示，经过近两年的发展，华安证券研究所常年保持百人规模，涵盖20多个行业类别，在市场上逐渐发出自己的声音。凭借自身品牌影响力，通过市场化引进和内部培养，为华安证券打造了专业的人才培养基地。

公开数据显示，华安证券研究所2021年已实现营收近亿元。同时，与公司投行、投资、财富管理等业务线形成了良好的协同，正在通过成立“战略科技组”，继续践行“以深度产业研究为特色”的路线，努力打造“硬科技研究”名片，实现行业突破。

锚定战略科技，深挖数字经济赛道

尹吉是深耕TMT领域的资深卖方研究专家，多次获得新财富最佳分析师奖。2020年起，尹延吉掌舵华安证券研究所，带领团队“从无到有”，全面转型卖方研究。

凭借多年对战略科技的丰富深度研究经验和对产业政策的敏锐感知，尹延吉在华安证券研究所的重要创新是组建大战略科技集团，深入研究“含量”高、RD投资真正大的科技公司，重新整合研究资源。

“客观来说，最近一两年，科技板块整体表现不佳，很多龙头公司出现了较大幅度的回调。一些知名投资机构因参与科创公司定增而遭受更多损失的情况并不少见。”尹季坦言，这是一个静下心来发掘一些优质科技企业价值的好时机。这也是华安证券研究所成立战略科技组的初衷，希望打破行业分类限制，发掘优秀科技或成长型企业的共同点。

据介绍，之所以定位在“战略科技”板块，也是因为华安证券研究所在2021年做了一系列深入研究，得出了“数据是当今时代的核心战略资源”的结论。因此，它在数据收集、挖掘、处理、分析和应用场景方面，围绕企业和产业链进行了全方位的深入研究。

这也与今年年初国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》的内容不谋而合。“所以我们率先在市场上明确提出，数字经济已经进入黄金投资期，是目前最强的科技主线！”尹季认为，短期来看，国际经济在新冠肺炎疫情下会有所下滑，中国会奉行稳增长的策略，而经济增长的重要手段就是基建投资。数字经济建设带来的数据中心、5G基站等新一代信息基础设施，是中国产业结构升级的必要基础，也蕴含着本土化和替代的逻辑，潜力巨大。

时间延长到中长期，中国迫切需要产业结构升级来保证经济增长。产业结构升级的方向是用数字智能提升传统产业的质量和效率，这也是数字经济的核心。中国在产业升级方面有两个优势:一方面，5G、人工智能、云计算等信息技术的迭代升级为企业的数字化提供了基础；另一方面，国内高校信息相关专业毕业生数量逐年增加，为数据行业提供工程师红利。“在需求和供给的双重驱动下，数字经济已经被提升到国家战略的地位。”尹姬强调。

基于此，华安证券研究所在构建战略科技集团时，首先将计算机行业和通信行业合并，代表传统TMT领域的两个板块，一软一硬，都紧紧围绕数据展开。随着未来数字经济的逐步发展，一系列与数据相关的产业，如平台企业、元宇宙、数字双胞胎等。，会逐渐扩大。在这个过程中，每个分析师都可以选择最有前景、最有价值的细分领域去挖掘，并且做好。

结合区位优势，集中商业协作。

像华安证券这样的中型券商，在没有先发优势的情况下，应该重点发展哪些优势才能把研究业务做好做强？在尹延吉看来，除了准确切入数字经济轨道，另一个重点是充分利用华安证券“立足安徽、长三角、面向全国”的区位优势。

2021年，安徽战略性新兴产业产值增长28.8%，新培育国家级专精特新“小巨人”企业149家。尤其是以合肥为代表的安徽部分城市，近年来在新能源、汽车、人工智能、量子技术、芯片等技术领域锐意进取，部分产业已走到全国乃至世界前列。作为安徽省国有券商，华安证券也及时提出了“着力发展安徽战略性新兴产业，培育和孵化科技型中小企业”的战略。

尹季对券商中国记者表示，华安证券近年来在产业投资、资产管理、投行业务等方面取得了长足的进步，这些都是加强研究业务协作、更好整合资源的切入点。比如最近华安证券投行保荐的科技创新板上市公司，上市首日涨幅可观，前期也离不开研究所提供的定价合理的投资报告，体现了研究业务与投行业务的良好配合。

此外，2021年4月，华安证券研究所在合肥举办“首届未来汽车大会”，邀请全国最优秀的整车、零部件、智能驾驶领域专家齐聚一堂，为安徽新能源汽车、智能驾驶产业献计献策，与产业资本探讨投资机会。

同年11月，同样是在合肥，华安证券研究所举办了首届“安徽新一代信息技术产业大会”，内容涵盖人工智能、工业互联网、5G、集成电路等领域。会议邀请安徽政府、优秀工业企业、资本市场投资人“围绕产业链布局创新链，围绕创新链布局产业链”和“芯-屏-汽一体化”产业体系，共同探讨如何将安徽打造成在全国具有较大影响力的新一代信息技术创新策源地和产业聚集地。

“我们还将定期组织机构投资者对安徽省的优秀产业资源进行联合研究，包括新能源汽车、半导体等产业链。”尹季表示，华安证券研究所通过结合安徽的区位优势和产业优势，在行业内探索出了一些独具特色的研究服务体系，这也为其未来的持续稳健发展提供了坚实的保障。

坚持研究实力，追求价值与收益的平衡。

在证券研究资源过剩的当下，每一个努力向卖方转型的研究所都不得不面对一个非常现实的问题——研究所是应该作为成本中心，还是选择佣金导向？

针对这个长期存在的问题，尹延吉认为，华安证券研究所应该追求“平衡”。一方面，坚持深入研究的决心，不忘研究的初衷。另一方面，佣金收入也是必须的，研究所只有放在最激烈的市场竞争中才能茁壮成长。多年的经验告诉他，如果研究业务完全是内部的，不接受市场的检验，很容易自恋。最终，如果研究离开了市场，就很难吸引和留住优秀人才。

“佣金收入是判断我们业务水平的标准之一，但我们绝不会以佣金为唯一标准，这就本末倒置了！”据尹季介绍，华安证券将研究所定位为“中间平台”，与一般券商的中后台不太一样。它只是为其他业务部门提供内部服务，也不能完全定位为利润中心，以佣金收入为唯一考量。

未来，华安证券研究所将更加积极地参与深入的产业研究，充分利用安徽的区位和产业优势，实现更多的产业联动和协同。同时放大研究的价值，与公司内部部门产生更多的协同收益，包括主动转型为智库进行宏观策略、收入收集、金工等总量研究。他说，“优秀的卖家研究一定是能够对地方政府和产业发展做出前瞻性的研究，有很好的借鉴意义，而不是人云亦云。”

事实上，券商发展研究院业务的一个重要目的就是为公司聚集优秀的人才资源。毕竟只有最市场化的机制才能吸引和留住最优秀的市场化人才。华安证券希望进一步提升研究所平台的影响力，为其他业务条线持续供应专业人才，进而利用好数字经济产业契机、安徽区位优势等有利条件，全面实现证券业务合作和资源整合。

针对证券研究行业的“高流动性”痛点，华安证券研究所一直强调要提高自身造血能力，形成系统、持续的人才培养和输出机制。毫无疑问，非头部券商发展研究业务需要付出更多的心血和努力，更容易误入歧途。

尹姬也一直提醒团队，研究才是源头，不能为了获得排名和提成而开展非研究的服务和活动。要有自己的造血机制，挖人的模式永远不会长久；在维护人才基本利益的同时，不能只“谈钱”，还要有点“精神”。华安证券研究所为此专门构建了一套价值体系，涵盖使命、目标、业务、人才四个方面。通过培育更加专业和自律的文化环境，可以实现研究业务的稳健和可持续发展。

一是以“坚守研究原点，致力于价值发现和创造”为愿景使命，遵守“合规、客观、专业、审慎”的研究标准，顺应行业规则，将专业研究能力建设作为发展的战略支撑点和重要基础工程，以回归证券研究业务原点为立足点；

其次，将“声音、影响力、收益、合作”列为发展目标，合理设定公司研究业务由近及远的发展预期、“内外并重”的发展路径以及研究业务在公司发展中的价值取向；

第三，秉承“从专业出发、注重创新、忠于价值”的经营价值观，经营发展研究的战略、目标和措施建立在深入、实用和专业研究的基础上。要真的研究问题，研究真的问题，从粗中学习，从外取精，从内忠实。用“专注创新”的方法论，在遵循研究业务发展的一般规律和公司研发理念的基础上，出奇的诚实，忠于价值。

第四，坚持构建“自我驱动、坚韧、责任、专注”的人才价值体系，让其成为优秀分析师成长的驱动因素，追求卓越，保持工匠精神，在当前卖方研究业务产能过剩、内卷化的竞争环境下，掌握克敌制胜的不二法门。

编辑:罗

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