激进加息预期升温推高10年期美债收益率

被视为全球资产定价之锚的基准10年期美债收益率飙升！根据Wind的数据，6月13日，10年期美国国债收益率报3.43%，较6月10日的3.15%上涨28个基点，为2020年3月18日以来的最大涨幅。3.43%的收益率水平为2011年4月21日以来最高。

对此，中国银行研究所高级研究员王攸欣在接受《证券日报》记者采访时表示，10年期美债收益率走高主要是由于市场对美联储加息路径的预期发生变化，美联储将继续以更大的力度和更快的节奏收紧货币政策。

值得一提的是，在10年期美债收益率上涨的同时，对美联储政策动向更为敏感的2年期美债收益率也快速上涨。6月13日甚至高于10年期美债收益率，导致4月以来2年期和10年期美债收益率曲线再次出现倒挂。

更激进的加息预期

再次升温

回顾5月以来10年期美债收益率走势，5月6日达到3.12%的高位后开始震荡下行，5月27日跌至2.74%的月度低点后开始回升。6月6日涨至3%以上，6月7日小幅回落至2.98%。6月8日至6月13日，10年期美国国债收益率连续四个交易日升至3%以上，分别报3.03%、3.04%、3.15%和3.43%。

对于近期10年期美债收益率的反弹趋势，东方金诚研究发展部分析师白雪对《证券日报》记者表示，欧盟石油禁运等事件导致国际油价一路上涨，显著推高了通胀预期。在非农就业数据的有力支撑下，美联储年内尤其是9月份及以后更激进加息的预期再度升温，美债交易逻辑从之前的“衰退定价”回归“紧缩定价”，将10年期推高。

“近期美债收益率上涨主要是因为市场对美联储加息路径的预期发生了变化。”王攸欣说，5月份，美国的通胀数据再次上升，通胀压力再起。市场担心前期加息不足以改变消费者行为，对抑制通胀作用有限。为了避免类似40年前的工资和价格螺旋上升，预计美联储将继续以更大的力度和更快的速度收紧货币政策。受此影响，近期美债收益率快速上涨。

美国劳工部6月10日公布的数据显示，美国消费者物价指数环比上涨1.0%，同比上涨8.6%，同比涨幅为1981年12月以来最大。

此前市场普遍预计美联储将在本月加息50个基点，但数据一公布，市场对通胀和经济前景的担忧迅速蔓延。修改美联储加息预期，即美联储将在6月和7月各加息75个基点；摩根大通首席美国经济学家费罗利甚至认为，加息100个基点是“有意义的”冒险尝试。

展望后期，白雪认为10年期美债收益率继续上冲，高点可能在3.5%左右。考虑到下半年物价基数上升，油价上行空间有限，以及“薪资-通胀”的螺旋风险可控，通胀下降的方向会相对确定，美联储超预期收紧货币政策的可能性不大。

两年期美国债券收益率

最近上升很快。

除了10年期美债收益率上升，2年期美债收益率近期也快速上升。

Wind的数据显示，6月13日，2年期美债收益率报3.4%，较前一交易日大幅上涨34个基点，收益率创2007年11月15日以来新高。

也正是基于对美联储更激进加息的预期，对货币政策更为敏感的2年期美债收益率大幅上升，甚至在6月13日一度超过10年期美债收益率——2年期美债和10年期美债收益率曲线倒挂，通常被视为经济衰退的先行指标。

“我们不应该给目前2年期美债和10年期美债的短期单一倒挂收益率曲线过高的衰退指示意义。”白雪说，一方面，美债长短期收益率之间的消长是经济形势的重要反映，但不是决定性指标；另一方面，仅通过短暂的2年期美债和10年期美债收益率曲线倒挂来判断经济衰退并不具有指示性。至少要看到持续性的倒挂，结合其他收益率曲线的整体倒挂来判断比较靠谱。

根据Wind的数据，6月13日，更能预示经济衰退的3个月期美债和10年期美债的收益率利差为170个基点，仍处于高位，与2年期美债和10年期美债的收益率差异显著。这显然意味着从收益率曲线的角度来判断衰退的论据是不充分的。

白雪表示，目前美国的消费和投资势头仍然比较强劲。然而，考虑到美联储将在年内迅速加息至中性利率水平以上，金融状况的收紧将抑制总需求。美国今年的经济放缓是一个确定的趋势，但年内经济失速和下滑的可能性不大。2023年，随着加息进程的继续推进，不排除短期经济衰退的可能。但总体来看，此轮加息后期会表现出较强的灵活性，导致美国经济硬着陆的风险相对可控。

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