频繁变换身份的赤子城，投资者应该如何认识你？

文/五洲

生产/节点财务

最近国内各大互联网公司的毕业，出海方向再次成为关注的焦点。

一方面，国内市场的流量红利已经见顶是不争的事实；另一方面，在海外，我们不仅可以通过制造业从欧美赚钱，现在很多新兴市场，比如东南亚、中东、北非，互联网增长都很强劲，这些都为离岸公司打开了想象空间。

社交方面，欢聚、赤子城、耶鲁、字节跳动、昆仑万伟有很多新老玩家，在直播、语音、短视频、游戏等各个子赛道发力；在电商消费上，shein、Voice、安科创新等企业早已成为赛道上的“一哥一姐”；还有出海的公司，如声网、惠亮科技等，都在默默的赚着B端的钱，大赚一笔。就连九安医疗也“下海”了，给了自己一波价值。

然而，市场对离岸企业的关注度似乎出现了两极分化。例如，许多投资者坚持亚马逊，看看九安医疗卖出了多少套套件，以估算其收入和利润。但市场对于赤子城这种看不懂自己业务的离岸企业，已经渐渐失去了想象力。

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赤子城的前世

回到十几年前，赤子城还在做程序员的编程培训，创始人刘是当时培训学校的“主教练”。

十几年前的宣传稿

后来Solo Launcher逐渐扩展成一个完整的Solo系统，包括Solo锁屏、Solo应用锁、Solo消息提醒、Solo天气等众多产品。

但随着移动互联网的发展，工具类产品总会被替换，赤子城已经开始思考如何利用Solo Launcher吸引的流量来变现。于是在后来的日子里，赤子城探索了很多互联网应用，成为名副其实的app工厂。做过广告平台，在线健身，小游戏，音乐播放器等。，而现在在APP的世界里似乎“什么都做了”。

诚然，赤子城的多次转型都是成功的，公司也越做越大。这样的眼光和对赛道选择的执行力是非常值得肯定的，赤子城的发展之路也印证了这句话——选择比努力更重要。

从赤子城的创业之路可以看出，它的生意永远是赚快钱的思路。哪里有交通，就去哪里。如果没有，撤回。可能财报数字好看，也能吸纳短期流量。但是产品本身并没有护城河，所以很多人还是把它理解为“工具和软件换了个马甲”。

事实上，赤子城对资本市场早有渴望。2015-2016年在新三板上市，同时通过达意隆借壳在创业板上市。挂牌新三板时，赤子城的定位是“移动数字营销服务商”；GEM除了是应用工具服务商，被市场定位，还笑称是“最赚钱”的MA，但前两次登陆资本市场都不成功。直到2019年，赤子城宣布赴港上市，投资人带着问号看招股书，因为它成为了“全球流量生态第一股”。而且在上市前的三年半时间里，赤子城的线上移动app有333个，线下app有177个，有90个app在运营。然而，应用程序的生命周期很短，通常在12到18个月左右。淘汰之后又增加了新的替代品，以此类推，新的速度堪比鞋服。此外，其招股书还披露，未来有望上线大量新产品，妥妥地成为了“APP工厂”。

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我无法理解纯粹的城市。

赤子城在发展过程中的反复转型，导致投资人最大的疑惑——业务更新迭代非常快，让人眼花缭乱。

2019年上市时，赤子城还被称为海外手机管理软件公司和APP工厂。推广的业务主要是“SoloX”的产品矩阵和“SoloMath”的移动广告平台。

现在，赤子城的布局可以规划为以暖心社交产品Yumy、视频社交产品Yiyo、直播社交产品MICO、语音社交产品YoHo为核心内容的社交产品矩阵。未来可能会有同性社交产品BLUED，之前矩阵里的产品好像又是后浪了。

互联网浪潮的要求是快，但这个“快”是根据用户的需求拟定的。很多公司在快速发展的时候并没有转移业务重心，但是赤子城的业务重心发生了变化，这也是投资人无法给赤子城很高估值的原因。毕竟，业务重点是构建护城河的关键。

大家对这座城市的第二大疑问是它的大量用户、运营能力和RD能力之间的关系。

如前所述，上市前三年，赤子城运营的app超过300个，在全球积累了7.8亿用户。然而，当时赤子城只有79名RD人员。

一位资深产品经理告诉节点财经，一个APP搭建至少需要两个后端，一个前端，一个UI设计师，一个测试，一个产品，还不包括业务和运营。最小的团队也要有6-8人左右。当然，这个团队也可以负责多个app。然而，赤子城的RD员工令人难以置信。APP的生命周期是18个月，每个团队负责10个左右的APP，工作量真的有点大。

到了2021年的财报，赤子城似乎知道了自己的短板，着重宣布拥有337名RD人员。如果三百多名RD人员搞四个app，肯定够了，但是迟子成没有提到其他app的运营。此外，社交应用程序有许多功能，赤子城透露，它仍在开发自己的游戏业务...

所以产品经理对赤子城的运营和RD能力还是持怀疑态度。RD投资方面，300多名RD人员年薪税前30多万，无法吸引优秀的RD人员；而且它还在年报中表示，正在不断深化底层基础设施、大数据处理能力和算法的演进，这需要大量的专业人才。300多名RD员工能否支撑起公司的雄心仍令人怀疑。

此外，很多投资人对赤子城的用户留存率持保留态度。因为赤子城上市之前，宣传自己下载量大，积累了很多用户，但公司可能还没想好怎么做LT管理。

与竞争对手雅乐科技相比，平均月活跃用户为2920万。你知道雅乐运营的主要APP只有Yalla，所以赤子城的社交软件在用户活跃度上与雅乐科技有一定差距，更不用说对标腾讯了。

另外，有一个公式在操作，APP收入=LTXARPU(每用户平均收入)。如果你不能很好的管理用户的生命周期，一个APP只停留12到18个月，就像你做APP工厂的时候一样，那么ARPU再高也是短命的。毕竟花钱买的用户来的快去的也快。

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众所周知，其实很难承受？

在过去，有许多著名的品牌如“海外字节跳动”，“迷你腾讯”，“IPO超额认购之王”等等...但城市的本质更像是最近炒得沸沸扬扬的九安医疗。

说它没实力。真的是在行业深耕多年。比如赤子城在9年前就制定了出海方向，并成功做出了Solo Launcher这款当时在海外市场颇受欢迎的产品。

说它有实力，但是坚持不了多久。比如赤子城，曾经做过工具，后来做过APP工厂。现在已经开始从社交的角度关注游戏，但是游戏业务还处于购买阶段，海外购买量大于国内购买量。

首先，从红城专注的社交业务来看，中东地区的业务确实很有前景，因为中东地区的互联网发展很快，但挑战也很大。因为中东的文化背景和用户习惯比中国复杂很多，所以中东北非有22个阿拉伯国家。仅阿拉伯人就有四个教派和五种语言；所以肯定有一些壁垒和细分。这个市场是封闭的、独特的、分散的，而对于社交来说，地理上的分散意味着沟通成本增加，赚钱就更难了。

其次，赤子城在港股上市后，由于网络限制和语言限制，内地投资者很难对其业务进行有效的跟踪和研究，限制了很多人的投资。

比如赤子城收购MICO的问题，一直持续到现在。赤子城宣布已于2014年开始孵化MICO，并在MICO进行了多轮投资。按照常理，赤子城19年底上市，募集了不少资金。上市后将优质资产注入优质资产是必然选择，但赤子城在2020年年中宣布斥资2.63亿元分批收购MICO 23.27%股份；2021年宣布以7.27亿港元收购11.5%股份。一些投资者不禁怀疑。接下来，他们要以更高的价格收购剩下的股份？也许是故意想把下了蛋的鸡养在空旷的范围内，以后高价收购？

最近决定收购蓝城兄弟也是如此。从交易定价来看，收购价格约为5995万美元，是一笔非常划算的生意。不过市场对此似乎意见很大。红城的社会经历或许能让蓝城兄弟顺利下海。但Blued不同于红城的陌生人社交平台，其命脉在于高留存率和高付费率的优势，而这恰恰是红城不擅长的。因此，收购蓝城仍然面临巨大的挑战。

自2021年初以来，赤子城股价已从最高点11.54港元腰斩至目前的2-3港元。大多数理性的投资者可能在刚刚上市后就放弃了对赤子城的态度，因为不了解，所以无法想象。这就是赤子城技术一落千丈的原因。

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