斯达半导603290季报点评：持续发力新能源市场22Q1业绩维持高速增长

事项:公司公布2022年一季报，实现营业收入5.42亿元，同比增长66.96%归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长101.54%平安观点:业绩符合预期，公司22Q1保持高速增长:2022年一季度，公司实现营业收入5.42亿元，归属于上市公司股东的净利润1.51亿元2022Q1公司毛利率保持40.81%的历史新高，净利润率达到27.88%公司继续扎根以IGBT为代表的功率半导体行业，不断加大技术和产品研发投入，深耕现有市场，不断开拓新市场，不断提高市场份额，积极推动公司稳定持续发展公司持续加大新兴产业布局，聚焦新能源汽车，新能源发电，储能，变频白色家电等重点行业，并推出在制造工艺，电气性能，功耗，可靠性，价格，质量，技术支持等方面具有国际竞争力的产品，实现了业务规模和盈利能力的良好增长继续开拓新能源汽车和新能源发电市场，抓住核心器件国产化机遇:公司继续开拓新能源汽车和燃油汽车半导体器件市场，在新能源汽车驱动控制器领域为客户提供全功率范围的IGBT模块，完善辅助驱动和车载电源市场的产品布局2021年，公司主控用车辆级IGBT模块已匹配超过60万辆新能源汽车，车辆供应结构得到优化A级及以上车型的匹配比例已经达到25%，预计22年比例还会进一步提升同时，公司为客户提供汽车空调，充电桩，电子助力转向等汽车半导体器件，而车规级的SGTMOSFET也开始少量供货公司650V/750V车标IGBT模块新增多项双电控混合动力和纯电动汽车主控平台定点，1200V车标IGBT模块新增多项800V系统纯电动汽车主控项目定点同时，基于第七代微槽沟场站技术的车规IGBT芯片有望于2022年批量供货，将推动公司新能源汽车业务实现强劲增长同时，公司抓住光伏发电，风力发电，储能市场快速发展的历史机遇，抓住核心半导体器件加速国产化的市场机遇IGBT和FRD芯片的模块和分立器件被国内主流光伏逆变器客户大量安装应用，预计2022年市场份额将继续增加布局SiC芯片，占据宽带隙功率半导体器件制高点:最近几年来，SiC功率器件在下游新能源汽车等行业需求的带动下，市场规模快速增长公司持续布局宽带隙功率半导体器件，在机车牵引辅助供电系统，新能源汽车控制器，光伏行业引入的各类SiC模块进一步推广应用在新能源汽车领域，公司新增多台使用全SiC MOSFET模块的800V系统定点主电机控制器，将为公司未来SiC模块的销售增长提供持续的动力2022年，公司将开发更多符合市场需求的汽车级SiC功率模块同时，伴随着定增5亿元SiC芯片研发及产业化项目的推进，将继续加大研发投入，推出符合市场需求的自主研发的车规SiC芯片，进一步把握新能源汽车的市场机遇，快速扩大相应的市场份额投资建议:公司是中国IGBT领域唯一的龙头企业，在全球IGBT组件市场排名前十具有先发优势，在品牌，技术，产品质量，可靠性等方面得到行业客户的高度认可在行业供不应求的背景下，下游客户对核心器件国产化的需求越来越强烈，国内厂商产品引进进度加快伴随着公司在新能源汽车，光伏风电等行业的不断发展，公司新能源业务的占比将不断提升未来将持续受益于行业增长和国内替代的双重红利，进入增长快车道维持我们公司的盈利预期预计公司2022—2024年净利润分别为5.92亿元，8.42亿元，11.13亿元，EPS分别为3.47元，4.94元，6.53元，对应4月27日PE分别为95.3X，66.9X，50.6X，维持公司推荐评级风险:行业景气下行风险:公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因此会受到宏观经济波动的影响如果宏观经济下行或下游需求不及预期，公司收入和利润增长可能受到不利影响，市场竞争加剧的风险:IGBT是功率半导体器件，技术门槛高一旦公司技术水平，产品更新迭代速度，产品服务质量降低，就可能被竞争对手抢走市场份额，产能不足风险:目前公司仍以无晶圆厂模式为主，产品R&D和设计迭代速度快但若公司主要供应商产能严重紧张或双方关系恶化，公司供货及客户拓展可能受到影响，业绩将受到不利影响

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