光线传媒300251：内生主业稳健22年电影储备丰富

21年内主营业务归母净利润约6.7亿元，买入评级公司21年营收11.68亿元，增长0.74%，归母净亏损3.12亿元，由盈转亏，业绩符合预测，22Q1营收4.41亿元，同比增长83.94%归母净利润0.75亿元，下降64.41%扣非后归母净利润0.43亿元，下降77.82%公司拟每10股派发现金红利2元预测我公司22—24年净利润为7.33/10.16/12.33亿元，EPS为0.25/0.35/0.42元，与公司22年平均PE相比为23倍我们给予公司22年31x的PE，目标价7.75元，维持买入评级净利润21年下滑主要是会计处理变更和计提减值准备所致内生主营业务21年稳定净亏损主要是因为:1)投资相关公司会计处理变更自21年新准则实施以来，公司投资的两个合伙企业华盛领世和华盛凌飞对其投资项目的会计核算方法进行了调整，增加了公允价值计量，并记录了损益的变动21年市场波动导致账面公允价值减少，减少21年净利润5.3亿元，2)计提减值准备4.8亿元，其中对猫眼的长期股权投资减值损失4.4亿元22Q1净利润下降主要是由于上述公允价值变动公司内生主营业务稳定剔除公允价值变动影响，公司21年归母净利润约6.7亿元(不含减值准备)，22Q1约1.51亿元电影事业比较稳定，21年的突出贡献，来自拥挤的人群和我的爱电影及衍生业务收入9.14亿元，下降2.86%，业绩相对稳定公司投资发行的电影项目《拥挤的人群》21年春节票房超7亿元，《我的爱》这部低成本电影票房近8亿，投资回报率高，再次证明了公司在此类类型片上的成熟经验和控制优势电影储备充足，多部动画大作正在制作中，有望支撑演出公司拥有丰富的电影项目储备，预计22年上映的电影有《我真的很讨厌异地恋》，《新秩序》，《坚如磐石》等预计年内上映的动画电影有《深海》，《茶二中》等此外，哪吒2，西游记，大圣在天，姜子牙2，大鱼海棠2，凤凰等动画电影的制作都在进行中电影行业龙头制片人，内生主营业务稳健经营，维持买入评级，并在年报中披露电影上映计划和制作进度我们调整公司22—24年盈利预测为7.33/10.16/12.33亿元(22—23年为9.84/12.11亿元)，对应EPS为0.25/0.35/0.42元考虑公司动画电影龙头，毛利率相对较高，给予公司22年PE 31X，调整目标价为7.75元(前值为10.54元)，维持买入评级风险:疫情影响行业恢复进度，项目投产进度不及预期

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