热门赛道半年报·医美丨原料商寻赚钱新渠道、护肤品企业找第二个爆款医美机构

美国医疗行业上市公司半年报陆续出炉医疗概念38家上市公司总营收超千亿元其中，33家企业实现盈利，但24家企业净利润增速下滑

在分类中，复星医药也被归为医美赛道38家企业中，复星医药营收和净利润排名第一，但归母净利润同比下滑超三成总部设在Xi安的国际医药公司在Xi安疫情期间受到其医院关闭的影响上半年归母净利润在38家公司中最多，近6亿元

国家商报进一步拆解医美上市公司财报发现，被称为上游原料三剑客的华西生物，爱美客，浩海柯胜业绩出现分化其中，爱美客的吸金能力依然强劲，华熙生物继续在功能性护肤品的道路上狂奔，浩海柯胜的利润明显被子公司压缩

与原料供应商旱涝保收不同，下游医美机构的日子是紧巴巴的其中，朗姿医美业务增速下滑明显，新机构，次新机构培育困难，奥美等跨界企业还没尝到医美的甜头

功能性护肤品方面，甜菜碱，珀莱雅等仍在寻找打破大件物品的方法

2022年上半年，被称为医美原料三巨头的华西生物，爱美客，浩海柯胜业绩分化更加明显。

三家公司中营收最大的依然是华西生物报告期内，华西生物实现总收入29.35亿元，净利润4.73亿元爱美营收位居第二，但归母净利润超过华西生物，分别达到8.85亿元和5.91亿元

华西生物营收和归母净利润同比增速分别为51.6%和31.2%爱美客营收增速为39.70%，但净利润增速正在追赶，较去年同期增长38.90%，超越华西生物

在三剑客中，稍微落后的是浩海柯胜海盛科上半年实现营收9.68亿元，同比增长13.69%这一成绩获得了三家公司的第二名不过，浩海柯胜的盈利表现稍逊一筹——归母净利润7103万元，同比下滑69.25%

国商报记者查阅三家公司分拆的半年报发现，华熙生物的营收增长主要得益于功能性护肤品的贡献华熙生物的功能性护肤品主要有润百颜，Quadi，Mibel等四个品牌报告期内，该板块销售收入同比增长77.17%至21.27亿元，占公司主营业务收入的72.46%华西生物原料业务同比增长10.97%，实现营收4.61亿元

虽然华熙生物原料业务中医药级玻尿酸原料的毛利率保持在87.06%，高于功能性护肤品的78.74%，但从两者的业绩占比来看，功能性护肤品是支撑华熙生物业绩体量和未来增长空间的关键。

在营收增长的同时，华西生物的营业成本也大幅增长，同比增长54.86%，一定程度上侵蚀了公司的盈利表现同时，由于功能性护肤品的to C属性，华熙生物的营销费用要比另外两家大很多报告期内，华西生物销售费用同比增长超50%至13.87亿元

华西生物净利率15.91%，不到爱美客的四分之一此外，公司的净利润率最近几年来一直在下降

另一方面，爱美客今年上半年净利润率达到66.78%，略低于去年同期，但最近几年来整体呈上升趋势。

上半年，爱美客注射液产品营业收入6.43亿元，同比增长35.12%，毛利率94.07%，凝胶注射液产品营业收入2.37亿元，同比增长59.71%，毛利率96.05%。

除了颈线注射产品臀体，阿梅可的臀日大使也于去年6月获批上市，是除华东医药的少女针，长春圣伯马的儿童面针之外唯一获批的再生医美注射液。

在三剑客中，唯一利润下滑的是昊海柯胜记者注意到，最近几年来，昊海柯胜的业绩一直起伏不定

单季度来看，从去年第三季度开始，浩海柯胜已经连续四个季度净利润同比下滑公司半年报中表示，疫情导致的停工损失，子公司庄文希经销协议终止导致的营业损失，减值准备计提均影响公司盈利表现

值得一提的是，与其他两家公司不同，浩海柯胜热衷于走除医疗美容业务之外的多元化路线截至今年上半年，浩海柯胜的商誉已超过4亿元，这给其未来业绩带来不确定性

资本市场方面，截至今年9月1日，浩海柯胜股价已较去年7月最高点下跌逾70%。

美国的医疗机构赚了钱也赚不到钱，行业外的企业很难加入进来。

一直被认为「挣钱比赚钱容易」的下游医美机构，业绩差异化是什么情况。

以朗姿股份为例报告期内，公司实现营业收入18.09亿元，同比微增1.1%，归母净利润仅为925万元，同比下降90%以上其中，医美业务实现营收6.29亿元，同比增长18.45%相比2018年超过80%的增速，这一数字明显下降

朗姿股份表示，受疫情影响，线下业务机构暂时关闭，新机构和次新机构属于培育期，强大的推广和引流导致医美业务增速下滑。

半年报数据显示，朗姿新设机构和次新设机构的净利润率分别为—43.5%和—12.97%上半年，朗姿医美业务60%以上的收入仍来自老牌医美机构，但老牌医美机构的销售净利率也出现下滑，从去年同期的12.58%降至5.02%

为了争夺流量和回购率，朗姿股份投入了大量的广告费用，上半年高达1.92亿元，同比增长131%，摊薄了公司的利润水平报告期内，朗姿医美业务毛利率为48.76%，为公司毛利率最低

作为一家从2016年就开始布局下游医美机构的跨界企业，朗姿股份仍然难以保证稳定的利润新进入者的处境更加艰难

以奥园美谷为例上半年，公司实现医美服务收入2.69亿元，同比增长70%以上但该部分业务销售费用激增，导致公司整体销售费用上升47.45个百分点，医美板块毛利率下降11.84个百分点至43.53%

值得一提的是，奥园美谷通过收购连天美切入医美下游机构领域奥美收购连天美股权时，形成了6亿多元的商誉如果连天美难以实现2021年至2022年全年累计承诺净利润不低于1.57亿元的目标，前述商誉可能存在减值风险公司半年报提到，报告期内，即使连天美利润增长水平放缓

但伴随着5月底疫情的结束和周边地区消费的恢复，其生意也在逐渐回暖。

谁的护肤品最好打破对单一品牌的依赖仍是头号任务

除了前文提到的花溪生物功能性护肤品增长突出外，另一家功能性护肤品龙头甜菜碱上半年也实现了较大增长。

报告期内，贝瑟尼实现营业收入20.5亿元，同比增长45.19%，归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长49.06%但从产品结构来看，甜菜碱=薇诺娜的枷锁并没有被打破2021年，主打品牌薇诺娜对公司营收的贡献超过98%在2022年的半年报中，Bethany也表示相对集中的品牌是公司可能面临的风险之一

除了推出薇诺娜宝贝等拓展品牌矩阵，贝瑟尼还尝试涉足彩妆电路但今年上半年，Bethany自有品牌彩妆收入仅为2201.28万元，仅占公司收入的1.08%还是为了打破彩妆领域的圈子，Bethany尝试投资国外今年6月，率先获得国内彩妆品牌滑稽精灵的数千万A轮融资

就像甜菜碱一样，另一个国产品牌珀莱雅急需找到第二个增长点报告期内，珀莱雅实现营收26.26亿元，同比增长36.93%，归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%

上半年护肤品收入占公司总收入的80%以上但珀莱雅护肤品的营收从2019年开始逐渐小幅下滑，2022年上半年美妆产品营收占比13.46%

同时，国内护肤品牌对线上渠道的依赖度很高贝尼的线上渠道收入占总收入的近80%，其中90%以上来自第三方平台，其中阿里平台是主要渠道Proya线上渠道收入占总收入的88.27%，自2019年开始逐步增长

销售费用方面，国内护肤品牌依然保持较大的支出班尼上半年销售费用达9.3亿元，同比增长46.15%珀莱雅销售费用为11.17亿元，同比增长38.37%其中，珀莱雅形象推广费同比增加2.64亿元，同比增长40.52%，主要是新品牌的孵化和形象推广费的增加

要找到新的增长点，R&D的投资是必不可少的上半年，班尼在R&D的投资约为8757万元，同比增长85.17%，约占营收的4.3%普罗亚研发支出6106.7万元，约占总营收的2.33%，同比增长94.66%

和华西生物一样，原料跨界护肤品都是商辂研发的2018年，商辂发展通过跨境收购玻尿酸原料进行生产2018年全年，其化妆品相关收入仅为2.2亿元到2021年，该数据已经达到15亿元左右2022年上半年，商辂发展的化妆品业务实现收入10.12亿元，同比增长62%

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